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TSMC의 2024년 실적 분석: 최고 매출 뒤에 감춰진 불균형

2025년 1월 16일, TSMC가 발표한 2024년 4분기 및 연간 실적을 심층 분석한 보고서입니다. 표면적으로는 최고 실적을 기록했지만, 내부적으로는 여러 불균형과 위험 요소가 존재함을 보여줍니다.

역대 최고 실적의 이면

TSMC는 2024년 4분기에 268.8억 달러의 매출(전년 동기 대비 37% 증가)과 49%의 영업이익률을 기록하며 역대 최고 실적을 달성했습니다. 2024년 연간 매출은 900.8억 달러로 전년 대비 30% 증가했으며, 이는 NVIDIA에 이어 세계 2위 수준입니다. 하지만 이러한 외형적 성장 뒤에는 여러 불균형 요소가 숨어 있습니다.

생산량과 매출의 괴리

TSMC의 웨이퍼 출하량은 2022년 3분기에 397만 장으로 정점을 찍은 후 감소하여 2024년 4분기에는 342만 장에 그쳤습니다. 이는 전체 생산능력 대비 약 73%의 공장 가동률을 나타냅니다. 매출은 증가하는데 생산량은 줄어든 이유는 고부가가치 제품(5nm, 3nm)에 의존하는 비즈니스 구조 때문입니다.

공정별 불균형

2024년 4분기 기준으로 7nm 이상 선단 공정의 매출 비중은 74%(7nm 14%, 5nm 34%, 3nm 26%)에 달합니다. 특히 2023년부터 2024년까지 3nm 비중이 6%에서 18%로 3배 증가했습니다. 반면, 7nm는 2022년 2분기 54.5억 달러에서 2024년 4분기 37.6억 달러로 감소하였고, N16, N28, N40 등 다른 노드들도 정점에 비해 매출이 감소했습니다. 더욱 우려되는 것은 0.25μm 이상의 초레거시 노드 매출이 완전히 0이 되었다는 점입니다.

지역 및 제품별 편중

지역별로는 미국 향 매출이 전체의 75%(202억 달러)를 차지하며, 아시아와 중국이 각각 9%(24.2억 달러), 유럽 4%(10.8억 달러), 일본은 3%(8.1억 달러)에 불과합니다. 제품 플랫폼별로는 HPC(고성능 컴퓨팅) 53%, 스마트폰 35%, IoT 5%, 자동차 4%, 소비자 전자기기 1%로 구성되어 있습니다.

TSMC 비즈니스 모델의 변화

TSMC의 매출 구조를 분석하면 다음과 같은 큰 변화가 발견됩니다:

1. 기반 사업의 변화: 2019~2021년까지는 스마트폰이 주력이었으나, 2023년부터는 HPC(특히 NVIDIA의 GPU 같은 AI 반도체)가 주력 사업으로 부상했습니다.
2. 선단 공정 의존도 증가: 매출의 대부분이 3nm와 5nm 같은, 비교적 최신 공정에서 발생하고 있습니다.
3. 미국 시장 편중: 매출의 75%가 미국 시장에서 발생하고 있어 지역 다변화가 부족합니다.

미래 전망 및 우려 사항

저자는 다음과 같은 우려를 제기합니다:

1. TSMC 쿠마모토 공장(일본)에서 생산 예정인 N28, N16 및 향후 N7, N40 공정의 실제 수요가 불확실합니다.
2. 중국이 성숙 공정에 주력하면서 TSMC의 레거시 공정 사업이 위축될 가능성이 있습니다.
3. "레거시에서 수익을 내고 선단에 투자한다"는 TSMC의 전통적인 비즈니스 모델이 위협받고 있습니다.

TSMC는 2025년 하반기에 GAA(Gate-All-Around) 구조를 채택한 2nm(N2) 공정 양산을 시작할 예정입니다. Intel과 Samsung이 어려움을 겪는 상황에서 TSMC의 2nm 성공 여부는 세계 전자산업의 미래에 중요한 영향을 미칠 것으로 전망됩니다.